Nguyễn-Xuân Nghĩa Việt Báo Ngày 160508
Quy Luật Cung Cầu Khi Vua Sở Mất Cái Cung
* Trời ơi còn đó thôi sao? *
Hôm Thứ Sáu mùng sáu vừa qua, các
thị trường cổ phiếu Á Châu đều nhấp nháy màu đỏ, là sụt giá, nhưng sụt không
mạnh nên mới chỉ nhấp nháy: người ta đợi thống kê về tình hình lao động Tháng
Năm tại Hoa Kỳ, được bộ Lao Động công bố vào ngày Thứ Sáu đầu tiên trong tháng.
Riêng có cổ phiếu Trung Quốc thì
xanh lè. Quốc gia này tôn thờ màu đỏ của cách mạng nên làm ngược thiên hạ, khi
cổ phiếu lên giá thì yết màu đỏ và khi tuột giá thì dùng màu xanh lục.
Sở dĩ cổ phiếu Trung Quốc mất giá nặng
trong có một ngày (Thượng Hải mất 2,8% và Thẩm Quyến 3,8%) là vì người ta e
ngại giới đầu tư sẽ tháo chạy khỏi thị trường trái phiếu, nơi mua bán trao đổi
giấy nợ. Mấy tuần trước, người viết có giải thích thế nào qua bài “Khi Trái Phiếu Trung Quốc Bị Rách”. Kỳ
này, xin cố phân tách xa hơn….
Nói về kinh tế Trung Quốc, người ta
có thể phân vân vì giới kinh tế thuộc các quỹ đầu tư đưa ra những nhận định mâu
thuẫn.
Chúng ta sẽ cố hiểu qua những thí dụ
thông tục sau đây…
Kinh tế xứ này đang hạ cánh với tốc
độ tăng trưởng thấp hơn, có thể nhẹ nhàng, có thể nặng nề, có khi tan tành. Đấy
là ba mức độ khác nhau của thực tế kinh tế với ảnh hưởng nặng nhẹ ra sao trong
xã hội và hệ thống chính trị thì chưa ai dự đoán được.
Tháng trước, lãnh đạo Bắc Kinh khó
chịu khi tỷ phú Georges Soros - nhà đầu tư lừng danh đã hốt bạc tỷ nhờ đoán trước
nhiều chuyển động tài chánh bất ngờ từ hơn 20 năm trước - cảnh báo rằng kinh tế
Trung Quốc có triệu chứng tài chánh bất ổn vì gánh nợ quá lớn, nên thế giới có
thể bị khủng hoảng tương tự như vụ 2008 bùng nổ từ Hoa Kỳ. Nhưng dù khó chịu
thì vẫn phải chịu khó vì quy luật khó bảo của cung cầu.
Nhiều công trình nghiên cứu và dự
báo liền phê phán ngược với luận cứ của ông Soros, rằng thị trường Trung Quốc
còn khép kín, nợ nần hay trái phiếu của họ chỉ giao dịch bằng đồng Nguyên trong
nội địa nên không gây hậu quả dây chuyền như lần trước tại Hoa Kỳ. Vả lại, một
số nhà quan sát khác nhận định, Trung Quốc có mắc nợ nhiều thì cũng vì bơm tiền
kích thích sản xuất và dù bơm vào nơi dễ bị úng thủy cho các dự án đầu tư kém
hiệu năng thì năm bảy năm sau việc kích thích ấy vẫn có kết quả.
Người viết này gọi các nhận xét ấy
là lạc quan tếu. Và trật chìa.
Hai chục năm trước, người ta đã từng
ca ngợi phép lạ của các nước rồng cọp kinh tế Đông Á. Đầu năm 1997, hai định
chế tài chánh quốc tế như Quỹ Tiền Tệ Quốc tế IMF hay Ngân hàng Thế giới WB
cũng chẳng dự đoán nổi vụ khủng hoảng hối đoái tại Thái Lan vào ngày hai Tháng
Bảy, với hậu quả lan qua các nước Đông Á, kể cả Nam Hàn, rồi gây khủng hoảng
cho kinh tế Liên bang Nga và dội về thị trường Hoa Kỳ làm quỹ đầu tư đối xung (hedge fund) LTCM của Mỹ mất bốn tỷ sáu
trong có bốn tháng và chuyển sang từ trần, nôm na là vỡ nợ.
Mười năm trước, người ta cũng chẳng
ngờ rằng nạn bể bóng đầu tư gia gia cư và địa ốc Hoa Kỳ vào năm 2006 lại dẫn
tới vụ khủng hoảng tín dụng thứ cấp (sub-prime)
với những kén nợ ung thối làm các ngân hàng Âu Châu và Hoa Kỳ bị họa lây. Và
sau doanh nghiệp đầu tư Bear Sterns vào đầu năm 2008 thì tới đại gia Lehman
Brothers sụp đổ ngày 15 Tháng Chín năm đó. Vụ khủng hoảng tại Hoa Kỳ khuếch đại
những nhược điểm có sẵn tại Âu Châu nên lây lan rất mạnh khiến thế giới bị Tổng
suy trầm 2008-2009.
Ngày nay, trường hợp của Trung Quốc
cũng không khác và còn tệ hơn vậy. Xin
có một chút chuyên môn ở đây. Một chút thôi!
Kinh
tế Trung Quốc đang giảm đà tăng trưởng. Quy ra toàn năm thì từ 6,8% trong Quý 4
của năm ngoái thì chỉ còn 6,7% trong Quý 1 của năm nay. Nhưng nếu có giảm 0,1%
thì cũng chẳng nhiều và so với chỉ tiêu của Bắc Kinh là từ 6,5% đến 7% thì cũng
chửa đáng lo. Nhận xét ấy vẫn phản ảnh tinh thần lạc quan. Vì sao?
Hôm
Thứ Tư 27 vừa qua, Ủy
ban Kiểm tra Kỷ luật Trung ương Đảng Cộng sản Trung Quốc thông báo việc truy tố 300 viên chức trong Cục
Thống Kê Quốc Gia về tội ăn hối lộ để thổi phồng số liệu thống kê. Vụ án tham
nhũng này xảy ra sau khi Cục trưởng Vương Bảo An, nguyên Thứ trưởng Bộ Tài
chánh, bị tống giam ngày 26 Tháng Giêng cũng vì tội danh xào nấu thống kê. Qua
biến cố pháp lý ấy, lần đầu tiên trong đời, Bắc Kinh gián tiếp xác nhận sự thật
mà ai cũng biết trừ những kẻ mê Tầu: tính chất thiếu khả tín của thống kê Trung
Quốc, trong đó có những con số về đà tăng trưởng.
Và
nếu áp dụng cách ước tính của thế giới văn minh – hình như là trong chữ “minh”
cũng có chữ trong sáng minh bạch – thì tốc độ tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc
chỉ ở khoảng 4,5% mà thôi, có khi thấp hơn nữa, có thể là không tăng trưởng gì!
Hãy cứ tạm cho 4,5% là đúng thì còn lâu xứ này mới đạt chỉ tiêu của Kế hoạch Ngũ
niên 2016-2020 do Tập Cận Bình đề ra là nhân đôi lợi tức người dân trong 10 năm
2010-2020. Muốn nhân đôi thì mỗi năm phải tăng 7%. Kết luận nhỏ: hạ cánh nặng nề
chứ không nhẹ nhàng.
Kết
luận ấy phải coi là nhỏ khi ta từ bỏ mấy con số trừu tượng về sản lượng vật chất
mà đi vào huyết mạch của cơ thể kinh tế. Cơ thể này được bơm thêm máu tươi là
tín dụng. Và được bơm rất mạnh.
Sau
một đợt đầu từ cuối năm 2009, lượng tín dụng ngân hàng đã tăng vọt kể từ 2014.
Quy ra toàn năm thì tăng 15% vào cuối 2014 rồi tăng 25,4% tính tới Tháng Ba vừa
qua. Những người lạc quan, hoặc ăn bả Tầu, có thể am hiểu văn hóa Trung Hoa mà
bảo rằng “vua Sở có mất cái cung thì cũng là người nước Sở sẽ dùng”. Nôm na là
nếu bơm tiền vào kinh tế thì chẳng bổ bề ngang cũng bổ bề dọc, không tăng chỗ
này sẽ tăng chỗ khác.
Khốn
nỗi, quy luật kinh tế nó… đểu lắm!
Luồng
máu tươi hay tín dụng ngân hàng ấy lại không bơm vào cơ thể mà bơm vào túi bạc.
Nếu bơm vào cơ thể cho tài hóa lưu thông thì ta thấy ngay đà gia tăng của khối
tiền tệ lưu hành, thường được gọi tắt bằng ký hiệu M2, gồm có tiền mặt, ký thác
vãng lai, ký thác tiết kiệm và các quỹ giao dịch trên thị trường mở, v.v…. Đấy
là nguồn tài hóa có thể giúp cho đầu tư sản xuất, kể cả đầu tư hoảng tiều như
cái cung bị mất của vua Sở.
Như
vậy, về cái “cơ thể kinh tế”, thì khối tiền tệ lưu hành có tăng được chút đỉnh
sau biện pháp bơm tiền kích thích kinh tế của Bắc Kinh từ năm ngoái, tăng được
13,5% tính đến Tháng Ba vừa qua. Trong khi ấy, ta nhớ tới bình máu tươi, tín dụng
ngân hàng, tính đến Tháng Ba vừa qua, xin nhắc lại là nó tăng 25,4%.
Chi
tiết chuyên môn ở đây là lượng tín dụng ngân hàng tăng mạnh hơn khối tiền tệ
lưu hành M2. Chiều hướng gia tăng khác biệt ấy lại mở rộng từ giữa năm 2014 trở
đi, và ngày càng rộng hơn.
Nói
cho đơn giản thì máu tươi không bơm vào cơ thể mà bơm vào nơi khác, vào nơi
sinh bệnh! Vì sao Bắc Kinh cần bơm tiền kích thích sản xuất mà dòng tiền ấy lại
chảy vào nơi khác?
Lại
một chút chuyên môn, xin bà con đừng nản: kinh tế sa sút khiến cơ hội đầu tư –
những nơi đầu tư sản xuất ra tiền – sút giảm và mức doanh lợi của ngân hàng
cũng vậy. Vì thế, các ngân hàng ráo riết cho vay làm tín dụng ngân hàng tăng vọt,
nhưng người đi vay, khách nợ, không dùng tiền ấy để tài trợ đầu tư sản xuất mà
để mua thêm tài sản tài chánh hoặc để đắp nợ, vay để trả tiền lời chứ chưa nói
đến phần vốn của các khoản nợ trước.
Trường
hợp này được giới kinh tế gọi là “thời Minsky” do tên của kinh tế gia Hyman
Minsky, người đã chú ý đến hệ thống tài chành ngân hàng lệch lạc và cảnh báo về
các vụ khủng hoảng tài chánh. Gặp cái thời quái đản này thì ta nên chờ đợi khủng
hoảng! Đấy là trường hợp đã thấy tại Thái Lan từ 1992 đến 1994 và Nam Hàn từ
1996 đến 1998. Sau đó là khủng hoảng Đông Á! Hoa Kỳ cũng gặp hiện tượng đó từ
2002 đến 2005, sau đấy là khủng hoảng tín dụng thứ cấp và pháo bông đen.
Cột
lại cho dễ nhớ thì kinh tế Trung Quốc đang đi vào điểm lật, với nhiều ngân hàng
cò con bị mất nợ sau khi bơm quá nhiều tín dụng, rồi tai họa dây chuyền sẽ làm
hệ thống tài chánh rung chuyển.
Nhiều
người lạc quan cho rằng Bắc Kinh vẫn còn ba ngàn 200 tỷ ngoại tệ dự trữ. Thật
ra cái tháp nước để chữa cháy đó bị rò rỉ vì nạn tẩu tán tư bản, mỗi tháng mất
trăm tỷ. Nó lại còn bị khóa trong nhiều cam kết khác, như Con Đường Tơ Lụa hay
Ngân hàng Đầu tư Hạ tầng Cơ sở Á châu để thực hiện giấc mơ tang bồng hồ thỉ của
Tập Cận Bình. Và so với đà gia tăng của lượng tín dụng ngân hàng cùng khối tiền
tệ lưu hành thì khối dự trữ này bị giảm mất phân nửa!
Nếu
khủng hoảng bùng nổ, chưa chắc lãnh đạo Bắc Kinh đã có đủ dự trữ đề đối phó.
Hoa Kỳ đã từng bị như vậy và dù có những biện pháp bất thường để cấp cứu, với đồng
Mỹ kim vẫn là dự trữ ngoại tệ phổ biến nhất của thế giới, tám năm sau tình hình
vẫn chưa khả quan. Trung Quốc chưa đi tới chốn đó, với đồng Nguyên có khi bị xé
vụn….
Thành
thử, và đây là cách ngôn kinh tế với màu sắc Trung Hoa, “khi vua Sở mất cái
cung, thì có khi người nước Sở lại lấy cung mà bắn lủng ngai vua Sở”! Cũng là
chuyện tang bồng hồ thỉ của kinh tế học vậy!
Nhân vụ hồ sơ Panama có gần 200 người Việt, bác có thể tạo riêng 1 blog đi sâu vào chuyên đề này cho những người trong nước được biết - hiểu 1 cách khách quan trung thực nhất!
Trả lờiXóaRất cảm ơn bác.